天相投顾-080205-601088中国神华动态分析

阳光

事件描述：
路透悉尼2月4日电,中国投资公司(CIC)及中国神华集团正就以约20亿美元价格收购澳洲Fortescue  MetalsGroup(FMG)的15.85%股权,进行非正式商谈。
评论：
1.  国内矿业企业参与国际并购将是一种趋势。距我们上篇报告《中煤能源（601898）：上市首日点评》相隔不到一天，又获悉到神华集团就收购FMG股权进行非正式商谈的新闻，可见中国经济高速发展所形成的对于基础原料的强烈需求，让我们预言的未来通过资本市场进行国内、外并购提前启动。如果这次收购能够顺利完成，将是继中铝之后，又一次向世界展现我国矿业企业获取国际资源的信心和实力。同时，也让集聚世界竞争实力的中国神华的国际收购更具可行性。
2.  FMG是澳大利亚规模较大的铁矿石生产企业。目前公司拥有的铁矿石储量为10.53亿吨，而公司所在矿区的铁矿石总储量为22.65亿吨。FMG铁矿石规划生产能力为4500万吨/年，以这一产能计算，将保证公司20年以上的可采年限。同时，4500万吨的生产能力，相当于全球前三大的铁矿石供应巨头07年产量的15%、31%和42%；根据天相投顾跟踪的数据，公司的铁矿石产量应居世界第四或第五位的水平，属于大型世界铁矿石生产企业。
3.  如果收购FMG股权顺利完成对于中国神华的股价将形成正面影响。正如我们于《中煤能源（601898）：上市首日点评》中指出：“国际矿业巨头之间的并购大战提醒市场，我国资本市场矿业企业大规模的并购时代也许迫在眉睫。对我国目前煤炭行业可能会产生刺激作用，但可能更多的是上市公司收购母公司的资源或者并购一些较小的煤矿；而通过国际资本市场并购重组，则是世界级矿业企业通行的跨越式发展捷径，如必和必托8000万吨的煤炭产量并购力拓亿吨以上的煤炭产量，将会形成新的世界性煤炭霸主。因此长期看，拥有雄厚资本实力和丰富并购经验的煤炭企业，必然走向通过资本市场进行国内外并购的道路。”同时，我们认为神华集团的此次拟收购动机来自于向国际大型矿业企业经营模式的靠拢，国际巨头矿业公司并不仅经营单一矿产，而是采用跨国际、跨矿产的多种矿业经营体系。我们猜测这可能是神华集团的战略布局，如是，将打破我们将中国神华定位于煤炭、电力生产企业的传统观念。
虽然我们目前仍然不能确定中国神华此次收购以及最终收购的结果如何，但是从08年1月9日中国神华在印度尼西亚合资建设的煤电项目获国家发改委批准以来，我们就越发感觉到中国神华通过积极开拓海外并购项目而展现出的投资价值。
在不考虑并购重组的条件下，我们预计中国神华07、08、09年每股收益分别为1.08、1.40和1.68元，继续维持“增持”的投资评级。

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