研究报告标题：ST公司 四季度的“脂粉”有多厚

阳光

到12日为止，有32家ST公司交出了2007年的成绩单。很有意思的是，这32家公司中，只有18家前三季度的净利润为正数，却有26家公司全年实现盈利。这不禁让人想问，到底有多少“脂粉”是在最后一个季度涂抹上的。
　　与以往相同，有不少ST公司苦撑了三个季度后，好不容易在最后一刻完成了翻身。从数据看，全年盈利的26家ST公司中，有8家公司第四季度单季度的净利润大于全年净利润，而第四季度的收益占全年收益一半以上的公司更是多达12家，占比近一半。
　　从往年来看，第四季度对ST类公司很重要，是因为政府输血多在这个时节。今年这种态势也有所延续。
　　而与往年不同的是，今年很多ST公司还把“债务重组收益”和“投资收益”玩得风生水起。
　　新会计准则下，不少公司的年报是用重组收益扮靓的，而且大多是在最后一个季度体现出来的。举个例子，*ST沧化2007年前三季度亏损了1.76亿元，要不是第四季度在债务重组上获益近20个亿，全年的亏损可想而知。这部分收益当然是在第四季度体现的，因为公司仅最后一个季度就获得了13亿元的净利润。
　　典型的还有*ST金泰。公司在股东北京新恒基房地产集团有限公司的支持下，通过债务重组收益了2977万元，使得四季度单季度的净利润达2767万元，从而实现了全年的扭亏。
　　而债务重组收益在前三季就体现出来的一些公司，第四季度的收益相对就黯淡了很多。例如某ST公司全年实现净利润3.47亿元，主要来自于上半年完成的债务重组收益2.85亿元，仅看第四季度单季度净利润，公司仅实现了900万元，并且全年扣除了非经常项目的净利润也只有1363万元。这让那些不明白债务重组贡献度有多大的投资者纳闷了很久，为什么公司第三、四季度的业绩环比下降了这么多。
　　接下来，有望通过重组翻身的ST公司还将会更多。从全年业绩预告看，有85家ST公司宣布2007年可实现扭亏，其中通过重组达成目的的将不在少数。
　　在重组的强大作用力下，还有不少ST公司修正了原本续亏的预告，站在了扭亏的舞台上。像*ST宝硕就修正了2007年预亏的业绩预告，称由于公司债务部分被豁免，再加上停止计提利息等措施，公司2007年将实现盈利；*ST中绒也在业绩修正中表示，由于第四季度实施了重大资产置换，带来了非经营性收益9000万元左右，预计全年盈利可达9000万-1亿元。
　　“脂粉”的品种很多，除了重组收益，投资收益也大放异彩，如果说前者是来之不易，那么后者就更是守株待兔了。例如，*ST罗牛在业绩修正预告中表示，由于卖出广济药业获得投资收益，全年不仅可以扭亏为盈，净利润预测额还高达1.8亿元。这部分收益尽管不一定非体现在“非经常”项目中，但众所周知，要想在证券投资上获得“经常”的收益是难以实现的。

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