10券商拉锯后“9.19” 中金国泰君安重大分歧

阳光

后“9•19”时代，股市将何去何从？

　　令人遗憾的是，分析来自10家主流券商的分析意见之后我们并不能得出一个清晰的结论：无论对于1800点的点位是否可以确认为底部，还是救市“组合拳”能否可以让市场出现比当下更为可观的反弹，券商的意见都分歧巨大。中金公司依然在看空，而国泰君安已经开始发出“买入”的倡议。

　　中金公司：股市不具备反转条件

　　在各国政府同时出台大力度的“救市”措施下，市场信心有所恢复，短期有望企稳并延续反弹。但短期利好措施仅仅是稳定市场信心，并不是刺激经济的措施，中金公司对宏观基本面趋势向下判断不变。

　　在外部环境持续恶化之下，国内房价下跌之势已成，以房地产投资为代表的内需也面临着进一步放缓，宝钢连续下调钢材报价也进一步验证了市场对需求下行风险的担忧。宏观调控政策转向可能超预期，但亦难改宏观向下趋势。因此，下半年及明年宏观经济受外需和内需影响均难有起色，企业盈利下滑趋势进一步明确，股市尚不具备反转条件。

　　国泰君安：现在是买入的时候

　　市场在宏观不景气、外围市场暴跌和银行利差缩小的环境下大幅下跌，市场恐慌心理弥漫，市场已然严重超跌，具有极大的投资价值。此次政府出手不仅实质利好股市，而且信号意义明显，后续政策很可能陆续出台，如平准基金、融资融券等。此次救市的实质是通过政府之手，对过度悲观的市场预期进行纠正。

　　目前市场估值很低，已进入建仓区域。未来货币政策和财税政策将继续逐渐松动，政府将出台一系列的举措大力刺激经济发展，构建和谐社会和落实科学发展观，第四季度将迎来真正的纠错性投资机会，现在是买入的时候。

　　光大证券：真正底部需时间检验

　　光大证券认为，由急跌加利好政策出台引发的技术性反弹仍将延续，做多动能还有进一步释放的过程。美国金融危机引发的国际金融市场动荡、国内企业利润下滑态势以及全流通背景下供求关系变化等引发市场调整的基本面因素并未出现实质性改观，反弹只是改变了市场调整的节奏和速率，历史性底部的形成需要时间的反复检验。

　　国信证券：1800点阶段底部可确定

　　汇金公司可被视作“准”平准基金入市，反映了政府维护资本市场稳定的立场和决心，1800点成为阶段性底部亦可基本确定。由于国际金融市场和宏观经济形势尚未明朗，加上“大小非”问题未决，大盘反转可能性不大，这波“脉冲”暂以超跌反弹看待。如果后续刺激经济和股市的利好政策继续出台，“脉冲”有望因投资者预期改善而演变成为中级反弹行情，目标在2800点至2900点。申银万国：中期仍将走熊

　　申银万国认为，短期来看，雷曼兄弟破产引发的金融风暴已基本得到控制，但资本市场中期低迷难改。市场经济的游戏规则是可以单方面修改的，这将拓展各国政府救市政策的想象空间。申万认为，中期经济趋势下滑终将拖累全球股市重归熊途。

　　安信证券：目标2300点-2500点

　　安信证券认为，三大利好政策的出台恰逢估值底，短期市场会出现较大级别的反弹，反弹的目标区间在2300-2500点。市场在最近的下跌过程中，已经实现了PE见底的目标，政策的适时出台则强化和确认了这一底部的有效性。安信证券判断市场因估值向下摆动带来的单边下挫阶段已经结束，并随之进入底部的构筑阶段。

　　海通证券：井喷行情可能已经结束

　　短期上，巨量换手后意味着市场井喷行情基本结束，市场短期步入震荡行情的可能性居多。对于后市的走势，海通证券认为后续的政策将决定这波反弹行情的高度和持续的时间。

　　中国股市目前最重要的制约因素是宏观经济增长前景难以乐观和巨量“大小非”解禁带来的资金供需失衡，海通证券判断只有能够改善宏观经济面和资金供需态势的政策，才能在根本上推动市场扭转颓势、走出一波幅度较大持续时间较长的反弹行情。因此，投资者应该重点关注后续的针对宏观经济、信贷放松、大股东回购和“大小非”解禁等四个方面的政策，因为它们将决定后市走势。如果在这些方面没有后续的政策推出，股市可能会再次步入颓势。

　　中信证券：短期反弹幅度在10％~20％左右

　　在市场底部逐步探明的条件下，可以期待一定力度的反弹，初步判别短期反弹幅度在10％~20％左右。当然，由于近期市场交易量明显萎缩，股价的波动性明显加大，不排除在后续利好因素刺激下产生更大力度的反弹。不过，鉴于国庆长假期间国际股市并不休市，在国际股市并没有明朗之前，国内投资者难以大幅增仓。此外，10月中旬前后会陆续报出二季度经济运行数据，从已有的数据来判别，经济增速、工业生产和其他相关经济数据可能延续前两个季度的下滑态势，也会制约反弹空间。

　　东方证券：真正反转仍有待时日

　　此轮始于1802点的上涨行情可能仍属于熊市中的反弹。超跌后的技术反弹动力和政策的强力干预，虽可催生出非理性抛售后的大幅反弹，但却难以改变市场的基本运行趋势。宏观经济增速和企业盈利状况双双下滑，难以从根本上扭转。行情的真正反转仍有待时日。平安证券： 冲高可适当减仓

　　在A股市场跟随外围陷入一片恐慌的背景下，管理层发布组合利好，政策救市的意图明显、积极。尤其在市场的悲观情绪不断蔓延的情况下，上述政策对于稳定短期市场的信心，将起到明显效果。三大举措将有望带来A股市场短期的活跃和反弹，但在市场趋势和外围市场波动风险尚未消除以前，建议短线投资者可以考虑在上证指数快速上冲到2200点上方后适度减持。