估值 基本分析与技术分析

其乐无穷

估值方法
公司估值方法是在“基本面决定价值，价值决定价格” 基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异，
从而指导投资者具体投资行为。
公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期权定价方法等。
相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。目前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情况，一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的，但事实上，应用过程却较为复杂，不同的公司与行业需要区别对待。
另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPS?P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E? 低成长股享有低的合理P/E。

A股的估值
沪深股市的PE水平在国际同业中依然偏高是众所周知的。平安证券策略分析师李先明的测算显示，截至3月9日，道琼斯指数剔除亏损后PE为14.72倍，纳斯达克为21.42倍，中国海外指数为19.73倍，香港国企股指数为17.83倍，香港中资股指数为23.79倍，恒生指数为13.89倍。此外诸如法国CAC指数、德国DAX指数和英国富时100指数等均在10～11倍左右。
但是估值都是相对的，真正的牛市里可以高估，熊市下也可以低估。股市不会到了合理的价值区间就能止住，这仅是一种理性化的判断。假设A股的合理估值是香港股市的估值加一个溢价，按30%的溢价计算。目前，香港市场的H股估值大约14倍左右，那么A股的合理估值应该是17～18倍。经测算，两市2007年25倍PE对应上证指数3406.18点。如果达到17～18倍的话，大约还要再下降20%。按2008年上市公司业绩增长40%测算，上证指数4599.70点对应两市2008年24.11倍PE。

但是，2007年上证指数在蓝筹股的疯狂上涨中曾经到达6000点的高位，所谓的估值体系与理性分析在A股市场早已不复存在。


基本分析与技术分析
投资者分析市场及个股一般采用基本分析和技术分析两种分析方法。所谓基本分析通俗地讲就是抓住上市公司的基本面，以确定公司股票的内在价值，这是一种建筑于未来，这具有很大的不确定性，比如说目前市场上的成长性概念对于今后能在多高的增长速度上持续多长的时间其实有很多时候并不能够精确地估计。
在实际操作中基本分析也面临市场效率问题的困绕，即“ 只有市场才是正确的”，事实上，学术界早已作出判断，在使投资者获得高于市场平均利润率方面，基本分析并不比技术分析高明。
与基本分析相比，技术分析则相信投资大众整体上的心理行为，就是要透过股票价格的历史轨迹，寻找一些有形的证据来预测股价未来的走势以及买卖的时机。但在投资实践中，技术分析带来的问题也相当多，例如技术分析给出失误不精确，钝化，以及某些技术指标给出假信号等。
在市场上获利的角度看，技术分析和基本分析都有其价值，但又都只能在一定程度上有效，基本分析以长线见长，决窍是减少判断的次数，而必须尽力对上市公司的每一次判断都是正确的，以承担对公司判断失误的风险去代替对市场判断失误的风险;技术分析以中短线见长，主要是通过作波段来获取利润，最后积少成多。
对于两种分析方法都不能过于迷信或彻底否定，在选股时则可以更多地利用基本分析的方法，而在选择进出时机时可以更多地选择技术分析的方法。

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