煤炭板块：利好合力推高 强势格局难改

阳光

煤炭板块在昨天的震荡中出尽风头。山西焦化(600740)、黑化股份(600179)盘中涨停，并带领平煤天安(601666)、中煤能源等煤炭股整体走强。而在频繁推出的行业二季度投资策略报告中，煤炭行业受关注程度也相当高。在能源结构调整和技术进步的背景下，煤炭股2008年一季度的业绩预期如何？作为资源型行业，其估值有否特殊性？二季度的投资机会应如何把握？

　　炼焦煤价格仍将上涨

　　由于运力瓶颈及结构调整后煤炭行业集中度、产品价格话语权得到提升，煤炭价格近期持续涨升。近期，国际煤炭产品价格受到油价持续涨升影响而走高，因此，在美元贬值趋势下，煤炭价格近期内仍有望保持上涨。

　　近年来由于我国节能减排政策推行，焦炭落后产能的淘汰力度大，同时，欧美国家出于环保考虑淘汰焦炭生产线，使得全球焦炭供求关系紧张，焦炭出口价节节盘升。2007年，焦炭出口价格从年初的138.49美元/吨上升至年底199.61美元/吨，上升幅度达到44.13%，焦炭类上市公司业绩出乎市场预期。

　　从2007年已公布业绩公司看，有13家公司同比业绩增长，从事焦炭业务公司除黑化股份外，全部实现2位数增长，增幅最大的是国际实业(000159)，增幅3090%，美锦能源(000723)、四川圣达(000835)增幅分别达到372%、254%。焦化行业业绩增长主因是行业景气上升。增幅较大的焦炭公司是经业务重组后进入焦炭行业的。从事煤炭业务的公司业绩增幅较少，部分公司负增长，已经公布业绩11家公司中，有神火股份(000933)、兰花科创(600123)、西山煤电(000983)、开滦股份(600997)、中国神华(601088)、金牛能源(000937)等业绩增长。神火股份业绩增幅最大，增长主要来自电解铝规模扩大、盈利上升。

　　20倍动态市盈率合适

　　煤炭业是典型的资源型行业，也是典型的周期性行业，因为其业绩变化与宏观经济存在着较大的关联度，所以，一旦经济增长放缓，那么，煤炭行业的盈利能力或将大幅萎缩。尤其是近年来煤炭行业景气，刺激着煤炭类企业大规模的扩张生产，所以，如果经济放缓，电力需求减缓，那么，煤炭产品价格或将下降，这对于煤炭股来说，将面临着极大的盈利压力。毕竟煤炭股目前的安全成本、开采成本、人力成本均在提升，故笔者倾向于认为煤炭股的估值不应过分超过市场的平均水平，比如说目前煤炭股的估值可以以2008年20倍的动态市盈率为最佳。就此点来说，目前煤炭股的估值相对合理，并不存在着明显的低估值。

　　投资机会在哪里？

　　虽然目前由于运力紧张、国际煤价上涨，煤炭价格或将上涨。但从中长期角度看，煤炭的供求平衡等因素或将抑制煤炭股的进一步涨升空间。这也会制约着煤炭股的投资机会。但在行业内部，由于部分煤炭股存在产能快速扩张以及收购集团公司优质资产的预期，从而有利于通过规模扩张的方式增厚净利润，那么，未来的净利润增长仍将乐观预期，所以此类个股有投资机会。建议关注两类公司。一是，炼焦煤行业龙头公司西山煤电、煤焦化一体化上市公司开滦股份、拥有较大规模炼焦煤销量的平煤天安等公司，其二是重点关注拥有较大规模煤炭出口的上市公司，它们是：中国神华、中煤能源、兖州煤业(600188)。(证券时报)

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